关注农药化肥行业改革与农资连锁

2015年12月1日中共中央国务院发布《关于进一步推进农垦改革发展的意见》，简称（农垦改革发展意见）。就推进农垦改革发展做出了全面部署，意见明确了现代农垦改革发展的指导思想、基本原则和主要目标。

深化农垦管理体制和经营机制改革。意见提出深化农垦管理体制和经营机制改革，包括继续推进垦区集团化改革、改革国有农场办社会职能、创新农业经营管理体制、构建新型劳动用工制度、完善社会保障机制、健全国有资产监管体制、创新土地管理方式等。

加快推进农垦现代农业发展。意见明确加快推进农垦现代农业发展，包括建设大型农产品生产基地、大力发展农产品加工流通业、提升科技创新能力、示范带动现代农业和区域新型城镇化发展、发挥农垦在农业对外合作中的引领作用、加强薄弱地区农场建设等。

投资建议：我们认为改革意见内容较为具体，可行性强，对农垦企业管理方式、提高市场效率等方面具有指导意义。建议关注海南橡胶（农垦改革）、金正大、司尔特、史丹利、新洋丰、新都化工（农资连锁）等。

金正大：构建服务型、平台型、国际化公司。

（1）电商网络平台建设。金正大与五家机构共同投资12亿元的“农商1号”电商平台完成上线工作，同时金正大与京东商城等知名企业签署协议，成为战略合作伙伴，共同致力于中国现代农业的建设与发展。目前“农商1号”已在山东、山西、川渝等地区启动，取得良好效果。

（2）复合肥产能稳步扩张，推动业绩稳健增长。

（3）积极与农药、种子公司合作，结成战略营销联盟。

（4）未来外延式扩张预期，进一步增强公司生产规模、加强营销网络。

（5）我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.74、1.00、1.33元，维持“买入”投资评级。风险提示：产品价格大幅波动的风险；业务拓展不达预期等。

司尔特：非公开发行股份完成，业绩将高速增长。

（1）非公开发行股份募集资金净额为10.28亿元，将全部用于投资年产90万吨新型复合肥项目和司尔特“O2O”农资电商服务平台项目，公司经销商销售网络及新建的“O2O”农资电商服务平台将助力产品销售。

（2）2015年上半年新建20万吨磷酸一铵生产线投产，目前公司一铵总产能已达75万吨。1H2015公司实现净利润11846万元，同比增长67.11%，预计公司全年业绩增长明确。

（3）收购贵州路发股权，为公司进一步拓展西南地区市场创造了条件，对公司产业链向上游延伸以及今后产能扩张具有重要意义。

（4）旺季的出口关税大幅下降，从而带来磷肥出口量的增长，进而带来一铵价格上涨，一铵生产企业将取得较好的盈利。

（5）我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.36、0.64、0.72元（按增发完成后7.18亿股计算），维持“增持”投资评级。风险提示：产品及原料价格大幅波动；在建项目建设进度；农资电商业务拓展进度等。