复合肥行业利润增幅显著

关键词：复合肥

投资要点：

2015年前三季度基础化工行业收入增速环比回升，净利润增速环比下滑。2015年前三季度，基础化工板块营业收入增速为-4.07%，同比下滑，环比回升；净利润（本文所有净利润均指归属母公司净利润）增速为2.37%，同比、环比均下滑。

2015年前三季度基础化工行业盈利能力环比回升，亏损面环比收窄。2015年前三季度，扣非后年化净资产收益率为3.17%，同比、环比均有所上升。我们统计的约244家基础化工上市公司中，前三季度净利润实现增长有135家公司，占比约为55%；前三季度净利润亏损的有50家，占比约为20%，亏损面较1H2015进一步收窄。

粘胶、合成革、有机硅、塑料制品行业2015年三季度净利润增速环比出现较大幅度改善，分别为19158.56%、87.12%、371.34%、100.32%。其中粘胶、合成革受益于营收增速提升和毛利率上涨双重利好，而有机硅、塑料制品主要受益于毛利率的提升。而涤纶、锦纶、氟化工和炭黑三季度表现较差，其收入增速和毛利率均出现较大幅度下滑。

看好合成革朝阳品种超纤革，下游需求旺盛行业增速较快。超纤革是合成革的第三代品种，与PVC革和PU革相比，其内部结构、使用性能、外观质感均更优，与真皮相比，其价格只有真皮的1/4-1/5，因此过去几年超纤革行业高速发展，其应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域，消费复合增速过去10年在30%以上。未来替代真皮市场空间仍然很大，高端产品如绒面革有望逐渐实现进口替代，建议关注拥有技术和产能双重优势的企业，如华峰超纤。

受益原材料价格下跌，塑料制品毛利率持续提升。塑料制品行业受益于原油价格下行带动的原材料价格下跌，整体毛利率较去年同期大幅提升3.96个百分点，是推动业绩上涨的主要力量。海通化工重点关注的改性塑料子版块里，原材料ABS、PP、PC占总成本比例超过70%，2015年前三季度跌价幅度接近20%，相关上市公司普利特、金发科技业绩增速均超过30%。

复合肥需求增速稳步提升。复合肥因养分均衡、使用简便等优点正逐步得到农户的认同。随着复合化率的持续提升及行业集中度的提高，复合肥需求增速将稳步提升。而且秋季是小麦备肥的传统旺季，存在需求缺口，对复合肥市场形成了利好的支撑。