农药行业：生旦净丑

关键词：农药

创新型农药企业:占据了行业生态链的顶端。新药研发耗资巨大、周期长，TOP6企业才有实力进行投入，并且BASF、DOW、DUPONT、BAYER都是综合型的全球化工巨头，提升了其农药板块抵御投资风险的能力。短期内还难有企业能够踏入创新型俱乐部的门槛，但我们看好国内农药行业中规模大、产业全、有大化工集团背景的潜在农药巨头，更有希望能够实现行业格局突破。

仿制型原药企业:竞争环境激烈，由于进入者增多，过期专利药的盈利性虽有波动，但一般是长期下降趋势。因此，产品储备多，能够把握专利过期后的产品销量上升周期的企业抗风险能力强。另外，中国是全球农药的生产大国，最大的净出口国。因此规模较大、登记数量多的原药企业在竞争中会占有优势。

农药制剂企业:另辟蹊径，制剂产品已经接近了终端消费渠道，能够贴近市场、做好渠道、具备提供售后服务和完整解决方案的制剂公司，也可以在产业链中获得较高的回报。我们看好在农药销售渠道方面领先的制剂型企业。

农药中间体企业:与国际巨头合作的企业搭上顺风车。行业生态链顶端的专利药企业攫取高额收益，在国际产业分工中不断将生产过程转移给中国、印度的中间体企业，使中间体企业参与了专利盛宴的分享。进入了国际巨头供货体系的中间体企业也能建立起一定的壁垒，并不会面对大量市场无序竞争。因此我们看好与国际农药巨头建立起合作关系、专注于中间体领域的农药企业。

相关标的:沙隆达A有可能作为中国化工农化总公司的资本整合平台成为A股投资全球第七、国内第一大农药公司的标的。中化国际本身的贸易能力布局了强大的国际分销网络，沈阳院具备国内最好的农药研发能力，扬农化工、江山股份是优秀的原药制造基地，构成了完整的农药产业链条，因此我们看好中国中化集团通过整合旗下农化资产，打造出中国本土的世界级农化巨头。联化科技是国内农药行业中中间体类型企业的代表，专注于为农药巨头提供定制中间体供应服务，2008年上市至2014年，公司EBITDA增长了5.6倍，年复合增长率28%。诺普信是国内制剂型农药企业的代表，公司深耕国内农药的终端市场，以制剂业务为主，走与原药生产差异化的竞争路线。公司最近10年的EBITDA年复合增长37%。