隆平高科：精品种子助力公司穿越行业周期

事件描述

隆平高科发布2015年一季报。

事件评论

一季度营收同增9.78%，净利同增6.28%，每股收益0.11元。2015年一季度公司实现营业收入5.71亿元，同比增加9.78%；实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比增加6.28%；按定增后股本摊薄每股收益0.11元。公司一季报总体略好于我们预期。

按销售季算，14/15销售季收入同增4.78%，净利润同增12.5%。14/15销售季销售毛利率水平39.2%，较13/14销售季增加1个百分点。

我们认为，“精品种子”是公司在高库存下仍然保持业绩增长的关键。经过多年的积累，隆平高科基本形成稻种“四大金刚”以及玉米种隆平206这一精品种子组合，而在中国种业高库存的环境下，公司仍能取得净利润增长，进一步验证了“精品种子”才是赢得市场，穿越周期的关键所在。

我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于：1、优质的储备品种保障业绩可持续增长。公司隆两优华占今年国审通过概率较大，综合实验成绩优秀，未来很有可能取代y系成为现象级的水稻品种；晶两优系列品质较优，后期也会成为驱动公司内生增长系列品种。3、公司15年外延扩张会持续推进。我们判断，继意向性收购天津德瑞特等蔬菜种子企业之后，公司后期在水稻、玉米种业领域，会持续的推进能够给公司形成战略性品种资源互补的并购，且不排除15年有开花结果的可能。4、15年公司海外布局速度或加快。现阶段种子资源走出去网上审批已经放开，二系水稻种子资源实质上已经有条件的允许出口，我们判断，公司2015年或将在东南亚地区布局好几个国家，且不排除在非洲地区依托中信集团优势有相应的布局动作。

维持“推荐”评级。总体上，我们坚定看好隆平高科的未来发展，预计公司2015、2016年摊薄eps分别为0.39元、0.47元。维持“推荐”评级。