化肥行业：期待对印度磷肥出口增加

印度二铵产量不足。据fai数据显示,印度二铵的实际产量总是低于计划值。从2014年4月至2015年1月,印度二铵计划产量为406万吨,实际产量为276万吨,为计划值的68%,印度二铵的整体产量仍较小,国内市场需求很大程度上要依靠进口来满足。

我国磷肥出口关税下降。根据《2015年关税实施方案》,2015年磷肥出口关税将取消淡旺季之分、实施全年统一的出口关税税率,磷肥全年出口税率为100元/吨。根据我们的测算,按照磷酸二铵460美元/吨的fob出口价计算,由于关税的下降,在原出口旺季,二铵的送到价格可以较2014年提高300元/吨以上,即使考虑到出口价格的折让,磷肥出厂价仍有相当大的上涨空间。我们认为出口关税的下降将带来磷肥出口量及出厂价格的提高。

期待对印二铵出口增加。在印度磷肥补贴增加、印度为我国二铵最主要出口国、我国磷肥出口关税下调等多因素影响下,我们认为今年我国对印度的二铵出口量有望增加,同时国内企业磷肥出厂价有望进一步提高。建议关注相关磷肥生产企业,如云天化、六国化工等。

云天化(600096):受益磷肥价格上涨。(1)引入以色列化学,战略投资者的引入有助于公司摆脱目前化工业务的经营困境;(2)磷肥价格有望进入上升周期,作为国内最大的磷肥生产企业,公司业绩弹性最大。根据我们测算,磷肥价格上涨100元/吨,公司eps有望增厚0.50元。

六国化工(600470):改革预期、磷肥涨价。(1)作为纯粹的磷肥上市公司,公司将明显受益于磷肥价格上涨。(2)安徽省国企改革进展较快,作为安徽省国有化工上市公司,其如何通过改革扭转2014年亏损局面值得期待。