钾肥行业:底部已至,联盟重现、成本上升为可能的反转催化剂

供给端,未来至2018 年,预计有1500 万吨左右的钾肥产能等待投放。

总体上看,未来若干年,全球钾肥的供求格局不会发生较大变化,预计开工率也将保持稳定。

行业格局:销售联盟解体的影响已经消除,钾肥价格处于底部.

全球钾肥总体呈现寡头垄断的局面。2013 下半年钾肥价格快速下跌与乌拉尔钾肥公司退出白俄罗斯钾肥联盟导致垄断格局被部分打破有较大关系。根据对乌钾经营数据的跟踪,我们认为目前钾肥销售联盟解体对钾肥价格的影响已经消除。

当前全球钾肥价格处于底部。在当前时点看,基于乌钾等钾肥龙头已经实现满产,且未来执行以价换量的策略亦无量可换,加之执行数量优先策略后公司经营业绩大幅下滑,我们认为全球钾肥销售联盟解体带来的影响已经消除。即钾肥价格已经触底,未来钾肥龙头应该考虑的事情将回到如何提高钾肥价格上来。

成本:新矿成本呈现上升趋势.

全球钾肥公司的成本差异较大。相比于现有钾肥矿山,近年来大部分钾肥新建和扩建项目的单位生产成本有较大幅度的上升。我们认为,从长期来看全球钾肥价格必将上涨,最重要的原因在于新矿山对老矿山的替代。

当前全球大部分大型矿山已经投产40-60 年,新老矿山交替后,在需求稳定增长的情况下,全球钾肥的生产成本被推高,价格也将步入上行通道。

库存:主要钾肥生产者库存处于低位.

从我们掌握的钾肥生产国库存数据来看,截至2014 年3 季度,全球各主要生产国钾肥库存均有明显下降,处于供给偏紧的状态。

近期驱动钾肥价格上涨的催化剂.

我们认为未来一段时间,驱动钾肥价格上涨有三个可能的催化剂:(一)大合同价将出台,上涨概率较大;(二)春耕备肥和集中停检有望推动国内钾肥供应紧张;(三)乌钾二号矿永久退出或其他老矿山停产。

投资建议:关注钾肥板块中的氯化钾标的,进行底部布局.