化肥行业：2015年磷肥行业入回暖期

从15年开始全球磷肥行业逐步进入回暖期

我们认为,全球磷肥行业在经历了约3年的下行周期后,从15年开始将逐步进入2年左右的回暖期。主要原因包括:预计印度对磷肥进口需求回升,南美地区磷肥需求稳定增长,中国磷肥产能增速明显放缓,北美地区产能呈下降趋势,对进口需求快速增长,而摩洛哥和沙特的新增产能将于16年之后才大量投放。预计15~16年全球磷肥实际供给增量不超过150万吨,其中15年实际供给增量不超过50万吨,将低于全球磷肥贸易需求的增长,供需格局有望改善从而带动磷肥价格上涨。

国内大型磷肥企业竞争力提升,业绩反转值得期待

我们预计中国大型磷肥企业的盈利能力从15年开始将观察到明显改善,主要原因包括(1)受益于全球磷肥行业需求回暖;(2)环保政策趋严限制新产能建设和中小产能开工率;(3)15年新的磷肥出口政策取消淡旺季差异,降低关税成本,有望显著提升中国磷肥企业在国际市场的竞争力。