种子行业：种业景气度趋势向上

扶持政策升级、供需情况好转推升行业景气度上升，加速布局种业板块，首选登海种业。从政策看，《种子法》及《主要农作物品种审定办法》将有重大调整，新品种申请门槛大幅提高，审定程序进一步规范，同时审定绿色通道成功开通，有助于龙头企业新品种审定通过量与小企业拉开差距，占据先机。从供需看，杂交玉米、水稻种子制种面积分别下降23%、14%，加上天气原因导致单产低于预期，制种产量分别下降28%、12%，导致下一作季供种量下降，2015销售季后杂交玉米、水稻种子库存量显著下降，供需情况好转，推升行业景气度向上，建议投资者加速布局种业板块，首推行业去供给力度更大、主导品种持续放量且提价预期较强的登海种业。

政策强化监管为振兴民族种业和龙头企业发展保驾护航。种业发展关乎粮食安全，2011年国务院8号文已将种业定义为基础战略性核心产业。本轮新《种子法》(将上报人大立法委审议)有望从制度上解决四大问题:一是与林业部门协调保证种质资源(地)的安全;二是确立以企业为主的商业育种与公共育种的分离;三是完善品种审定和退出制度;四是加强监督管理、品种保护，重点扶持10-20家龙头企业;而新《主要农作物品种审定办法》有望在操作中，通过提高申请门槛和新品种中鉴定指标，规范审定程序，加强公示透明化程度，并针对育繁推一体化企业试点审定绿色通道，从源头保护品种知识产权，打击地方保护主义，利好龙头企业，并促进种业长期健康发展。

杂交玉米种子供需情况:总产量10年来首次低于下一年度需种量。2014年国内杂交玉米种子制种面积295万亩，同比下降23%，为近年来下滑幅度最大的一年，除了隆平高科等少量企业外，绝大部分企业都显著下调了制种面积。同时，西北制种基地灾情导致制种单产同比下降7%。其中，甘肃、新疆4月播种期遇到低温，7月授粉期阴雨连绵，光照持续不足，导致株高、长势低于往年，穗形小，结实率下降，单产降幅约12-15%。此外，内蒙、河北等地区6-8月干旱严重，果穗分化时期受影响较大，单产下降5-10%。预计14年全国制种产量9.8亿公斤，同比下降28%。截止8月底，有效库存约12亿公斤，预计下一作季可供种量19.3-19.8亿公斤，同比下降16-18%;预计15需种量11.6-11.8亿公斤，近10年来首次高于上一年度制种量。预计15年销售季后库存7.2-8.2亿公斤，库存拐点出现。

杂交水稻种子供需情况:制种面积大幅下降，库存拐点将现。2014年国内杂交水稻种子制种面积预计为140万亩，同比下降14%。制种产量2.4亿公斤，同比下降12%。制种面积连续两年下降，基本调至合理水平。产量下降的原因有三方面:1)是南繁基地制种面积下降了接近40%;2)是江苏两系杂交水稻制种基地8月7-20日遭遇三轮历史罕见低温，20-27日连续阴雨，两系杂交稻制种处于母本育性转换敏感期，持续低温造成育性转换，出现花粉败育、幼穗发育不全，严重影响制种单产。3)是两系制种组合115个(以广占63s系列、y58s、深08s等为主)，预计因纯度不达标而被迫报废的面积约为13万亩。截止8月底，杂交水稻种子有效库存1.57亿公斤;预计下一作季年可供种量3.65-3.7亿公斤，同比下降10-11%，连续第二年下降。预计15年国内需种量2.4-2.5亿公斤(其中出口种子0.14-0.16亿公斤，同比下降30%)。预计15年销售季后库存1-1.3亿公斤，同比下降18-37%，库存拐点出现。

种子行业逐步走出低谷，预计优质品种将价量齐升。2014年杂交玉米、水稻种子制种面积已下降至合理水平，预计行业供过于求的局面整体将有效缓解，而杂交水稻种子品种间存在巨大的库存差，预计部分优质品种将出现供给短缺。同样，自2013年以来连续2年种子价格下跌的趋势也将止住，预计2015年各主要品种销售价格将有不同程度的回升。