化肥行业走出底部迎来春天

磷肥供减需增继续上扬。俄罗斯、突尼斯和美国磷肥生产商因政治动荡、环保压力等问题关闭部分dap产能。而今年以来巴西磷肥进口需求大增，拉动磷肥价格触底回升。与此同时，印度需求在卢比升值和政府化肥补贴改善预期的支撑下也开始显著恢复，或成为下半年磷肥价格上涨的主要驱动因素。2015年的磷肥关税政策有望放松进一步抬升国内磷肥开工率，以支撑磷肥价格高位。而磷肥价格上涨最终将传导至磷矿石价格。

氮肥成本支撑行业协同底部企稳。氮肥因国内产能严重过剩以及煤炭成本大幅下滑，近4年尿素价格单边下跌。如考虑完全成本目前尿素行业亏损比例已达63%，若仅考虑现金成本亏损比例也达46%。我们预计氮肥未来价格将从底部企稳回升，主要源于1）煤炭价格企稳成本端形成支撑，2）出口端协同提价带动国内尿素价格回升，3）2015年氮肥出口政策或将放开，带动行业开工率进一步上行，对产品价格形成支撑。