磷肥行业底部反转 可以开始底部布局

国内磷肥将迎来底部反转。2013年，我国磷酸一铵产能约1772万吨(实物)，产量1168万吨，平均产能利用率为65.9%，磷酸二铵产能约1865万吨(实物)，产量1544万吨， 平均产能利用率为82.8%。2014年上半年较低的开工率减少了市场的供应，同时在出口增长的前提下，预期下半年的供应面偏紧。现在市场担心的问题是随着价格的上涨，未来厂家是否会继续提升开工率，增加磷肥的供给从而影响磷肥的价格。我们一直认为，出口的量决定此后磷肥价格走势，2013年市场的低迷与磷复肥的出口量下降有较明显的关系，而出口量下降的主要原因是因为2013年度的关税政策和印度采购下降。但我们判断2014年度磷肥的出口量将有较大幅度的提升，这也是我们对中期价格保持乐观的主要依据。而且我们判断未来的化肥出口数量将会持续维持高位，从而减轻国内产能过剩的压力。因此未来即使部分产能装臵开工率提升，在出口数量持续高位的影响下，磷肥的价格将会持续走高，我们看好中期磷肥价格。

国际磷肥竞争或将低于预期。长期来看，由于全球人口持续增长而耕地面积有限，对于氮磷钾三大养分的需求仍将持续增长，预计2013-2017年全球磷养分需求年均增长率为1.9%， 2018-2022年磷养分年均增长率提升为2.7%。未来磷肥新增产能主要来自中东和北非，而目前市场担心的是沙特以及摩洛哥新增产能的投放，将会大大降低国内磷肥的出口竞争力。从我们目前了解到的情况，一方面沙特以及摩洛哥的新增产能投放需要一个培育市场的时间，而且从目前的开工情况来看，其在技术上还有一些问题，因此，短时间对国内磷肥出口量的冲击不大。

风险提示：关税政策调整低于预期、印度需求不达预期、气候条件不利国内需求显现。