豆油棕榈油价差季节性扩大

国际豆油和棕榈油价差在2013年初达到450美元/吨见顶，随后一直缩小，在2014年2月底跌至0后出现50美元/吨左右的反弹。我们认为，从季节性规律和基本面来看，豆棕价差后期将继续扩大。

豆棕价差季节性扩大

从季节性规律来看，豆棕价差在4月之后开始扩大是大概率事件。过去五年的9月合约中，有三年的豆棕价差从4月底开始扩大，有两年的豆棕价差6月中开始扩大，豆棕价差上升趋势一般都会延续到9月合约退市，过去5年中只有2010年豆棕价差在7月底见顶。今年1409豆棕价差在2月底跌至600美元附近后开始回升，到4月10日已经达到910美元，在后期基本面和季节性规律的推动下，豆棕价差预计将继续扩大。

棕榈油3月产量，库存增幅超预期，豆棕小价差削弱棕榈油需求。4月10日马来西亚棕榈油局公布了3月马来西亚棕榈油的基本面数据，产量149.7万吨，环比增长17.1%，同比增加12%；库存168.7万吨，环比增加1.7%，同比减少22%；出口124.3万吨，环比减少7.8%，同比减少19%。3月马来西亚棕榈油产量的增幅超出了大部分机构的预料，各机构开始对接下来几个月的产量预估进行上调。需求方面，今年国际豆棕价差大幅缩小，3月份曾跌至接近0的水平，这使得大部分棕榈油的消费转向了豆油，棕榈油今年以来累计消费比去年同期减少了10%。后期随着夏天来临和各种节日备货需求的展开，豆油的消费增速可能将大于棕榈油。库存方面，由于产量的增幅和需求的减幅超预期，前期市场认为马来西亚库存5-6月见底的预期过于乐观，3月马来西亚库存已开始增加，后期马来库存可能会进入缓慢攀升的通道，对棕榈油价格形成压力。