新销售旺季来临 复合肥龙头受益土地流转

史丹利:作为高塔复合肥龙头，其复合肥生产技术处于国际领先水平。公司现有产能为250万吨，后续项目投产后，总产能将达到460万吨左右，远期产能目标高达560万吨左右。营销渠道建设方面，目前公司一级专营商销量可以占到总销量的40%至50%，渠道控制力较强。公司预计前三季度净利同比增长25%至45%。

相关资料:
金正大：复合肥即将进入旺季，期待控释肥补贴出台

研究机构：民生证券 日期：8月19日

一、事件概述

近期赴上市公司调研基本情况和近期生产经营情况。

二、分析与判断

渠道扩张和品牌建设是收入稳定增长的保障

公司不同于传统的化工生产企业的b2b 模式，渠道销售能力和品牌影响力才是公司的核心竞争力。公司营销人员已达1300 余人，未来仍将持续增加；一级经销商约3000 家，二级经销商约10 万家，未来公司将积极联合一级经销商共同开拓市场，通过设立合资经销公司等形式更好地与经销商绑定合作关系；“金大地”品牌的邮政渠道也在不断复制；“沃夫特”和“金正大”品牌建设也不断加强，渠道和品牌双轮驱动保障收入规模的稳定快速增长。

产能高速扩张，利用率远高于行业平均水平

公司现有产能控释肥170 万吨，普通复合肥250 万吨，硝基肥30 万吨，加上河南租用的40 万吨合计490 万吨产能。上半年产销约200 万吨，产能利用率高达80%，远高于行业平均25%的水平。目前计划在建的产能还有200 万吨，预计未来1 年左右可以建成，产能增速高达40%。

引领行业大力推广控释肥和硝基肥

公司始终是复合肥行业的领跑者，主导着行业的发展方向。公司主推的控释肥在玉米等大田作物的效果较好，目前收入已超过普通肥；硝基肥已经出现供不应求的情况，草根调研的种植大户对其效果称赞有加。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2013-2015 年eps 分别为1.02、1.34 和1.72 元，当前股价对应pe 分别为15、12 和9 倍，未来三年复合增长率30%。复合肥行业龙头公司受益于复合化率提升和市场集中度提高，未来借助渠道和品牌优势将不断挤占中小企业份额，同时逐渐完成全国布局和异地扩张，保持高速增长。化肥即将进入旺季和下半年控释肥补贴标准的出台将是股价的良好催化剂，研报维持对公司的强烈推荐评级，合理估值 18.36-20.40 元。

四、风险提示：

新增产能消化不及预期的风险。

芭田股份：上半年净利润增长超过25%

研究机构：信达证券 日期：8月30日

事件：

公司发布2013年中报，报告期内实现营业收入10.92亿元，同比下降5.46%，归属于上市公司股东的净利润7684.46万元，同比增长25.4%，基本每股收益0.09元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长10%-35%。

点评：

公司上半年净利润增长超过25%。公司上半年实现营业收入10.92亿元，与去年同期基本持平，虽然原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品的销量增长。实现归属于母公司股东的净利润7684.46万元，同比增长25.4%，主要原因为公司毛利率由去年同期的15.81%上升至 17.38%，提升了1.57个百分点。

复合肥上半年行情较差。受化肥原料市场低迷的影响，上半年复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑，对复合肥行业的业绩影响较大。研报预计下半年行情不会有大的起色，对公司业绩增长构成一定压力。