中报寒风吹 复合肥一枝独秀

受益于原料成本降低和产品毛利率保持较高水平，国内复合肥行业形势则相对较好，6家复合肥上市公司中，受益于缓控释肥、硝基肥等新型肥料的研发、生产和销售的金正大(16.90, 0.47, 2.86%)、史丹利、芭田股份(4.73, 0.08, 1.72%)净利润同比上涨，其中史丹利和金正大上半年分别实现销售收入29.51亿元和65.92亿元，同比增长8.55%和25.65%；归属于两公司上市公司股东的净利润分别为2.13亿元和3.76亿元，同比增长38.50%和24.21%；每股净收益为0.97元和0.54元，是化肥板块中每股净收益最高的2家公司。

行业亏损严重

国家统计局数据显示，上半年化肥经营状况不容乐观。1~5月份，我国化肥亏损企业亏损总额为37.7亿元，其中氮肥22.4亿元，磷肥2.9亿元，钾肥2.1亿元，全国1369家规模以上磷复肥生产企业（其中磷肥企业236家，复混肥企业 1133家）中，亏损企业182家，同比增长13%；亏损企业亏损额10.6亿元，同比增长231.1%。各龙头企业无一不亏损，前5月云天化、湖北宜化、贵州开磷的经营性亏损额均在亿元以上。

化肥主业下行的压力下，政府补贴等非经常性损益也成了温暖各化肥上市公司的稻草。各公司披露数据显示，计入本期损益的政府补助占比较高，报告期内，湖北宜化收到补助4575.35万元，超过净利润的1/4；辉隆股份(7.45, 0.68, 10.04%)获政府补助2773.89万元，委托贷款收益2803.15万元。

数据显示，上半年23家化肥上市公司存货周转率平均为2.81，较一季度1.25的存货周转率虽有所提升，但库存消化依旧困难。化肥销售业绩低迷的同时伴随着企业开工率的降低和下游磷矿等基础原料开采加工环节的转凉。据行业协会统计，上半年国内大型化肥企业开工率下调，中部地区企业产能利用率约为七成，部分西部地区企业设备开工率不足一半，一些小型企业处于停产状况。目前磷酸二铵行业开工率已降至65%；尿素行业全国开工率约为60%，西北地区很多厂家停车。

一度受市场追捧的下游磷矿石市场也发生较大变化。磷肥价格带动磷矿石价格持续下行，加之磷矿石开采成本上升以及磷矿石资源税改革等因素，磷矿石销售难度加大，拥有磷矿资源的化肥公司日子也不好过。上半年兴发集团磷矿石产品营业收入为4.31亿元，营业收入比上年增加8.57%，营业成本却比上年大幅增加 113.7%，磷矿石产品毛利率同比减少22.32%；六国化工旗下子公司宿松矿业今年亦出现了1507.9万元的亏损。

统计表明，氮、磷、钾、复合肥四大行业板块上半年基本每股收益（算术平均）分别为0.002元、0.03元、0.47元和0.37元，较去年同期均大幅下降。从盘面上看，上半年化肥板块二级市场表现较去年低迷，申银万国[微博]氮肥、磷肥、钾肥行业指数显示，上半年三大单质肥股价整体均在震荡中呈现下跌态势。与春耕时节相契合，钾肥行业指数在2月上扬，氮肥、磷肥行业均在3月初达到年度最高值，4、5月后相继回落。