提价力度对尿素业绩影响显著

事件：

近日，国家发展改革委发出通知，决定自2013年7月10日起，调整非居民用天然气门站价格，居民用天然气价格不作调整。通知规定，此次非居民用天然气价格调整，将天然气分为存量气和增量气。存量气门站价格每立方米提价幅度最高不超过0.4元，其中，化肥用气最高不超过0.25元。增量气门站价格按可替代能源价格的85%确定。调整后，全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。

评论：

1、提价力度大于前期，市场化趋势明显，略超预期国家发改委曾在2005年和2010年两次上调国内天然气价格，两次调价幅度分别为0.05-0.15元/立方和0.23元/立方。本次调整区分存量气和增量气，市场化取向更为突出，且调价幅度明显加大。存量气方面，改变了以往直接调整出厂基准价的方式，转而调整门站价格上限，在其他环节采用市场调节的方式，市场化方向改革的特征更为突出。由于目前国内天然气供应紧张，且按上限提价后国内价格仍较中亚进口天然气完税价格低1.23元/立方左右，预计存量气各个环节将按上限进行价格进行调整，实际调价力度较前两次显著加强；增量气方面，本次调整延续了2011年广东和广西试点的经验，将天然气价格与更加市场化的可替代能源价格直接挂钩，并将对可替代能源的折价幅度从试点的10%提高到了15%，作为缓冲。尽管如此，调整后的增量气价格已做到基本市场化，且仍远高于存量气价格。

2、提价造成气头尿素单位成本上升150元左右且难以转移，对气头尿素上市公司业绩影响显著按存量化肥用气价格调整上限0.25元/方，目前国内尿素吨气耗600立方米计算，此次调价将使国内气头尿素吨成本上升150元左右。预计本次提价对目前疲弱的尿素价格有一定提振作用，但作用非常有限，一方面，目前国内气头尿素占比仅在30%左右，本次提价后气头尿素生产成本优势被大幅削弱，但由于综合能耗和环保方面的优势，气头尿素综合生产成本仍略低于煤头尿素；另一方面，占总产能70%以上的煤头尿素受煤炭价格低迷影响成本下行，且产能快速扩张，产能过剩加大较大；第三，氯化铵、硫酸铵、硝酸铵等尿素替代肥价格也异常低迷，打压了尿素需求。因此本次天然气提价造成的成本增加很难转移，只能在气头尿素内部消化。从对上市公司的业绩和股价影响来看，泸天化、建峰化工、四川美丰和沧州大化受影响较大。