2013-14年尿素行业景气可持续

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关键词：尿素 我们预计,至少在2016年之前,全球尿素行业供需仍然较好,盈利基本稳定,主要由于,在尿素需求增长的同时,产能增长可能由于延期、取消等原因,并不能达到预期水平。行业开工率仅将小幅回落,价格将主要由边际供应商成本决定。 全球范围内尿素装置投产推迟或取消的现象普遍发生,2009-2012年间,由于推迟、取消等原因,全球新增尿素装置较少。根据ifa的统计,2009年全球尿素新增产能仅170万吨,2010年我们统计,除中国外,国际可能没有大型装置投产。2011-2012年有效产能增长幅度与需求的增长基本一致或略低。这使得,2009-2012年期间,全球尿素行业装置开工率持续上升。 2013年,除中国外,预期投产尿素产能超过660万吨/年,但我们预计,由于延期年内实际贡献产能增量仍将低于预期,2014年国际目前计划的投产装置还不足200万吨,新增产能压力变低。我们估算,2013-14年行业平均开工率将较2011-12年下降,但仍可以维持在2010年开工率水平。 我们预计在2013-14年,国际尿素行业开工率将在2011年的98%水平以下,价格主要由边际供应商成本决定。我们估算,在国际原油价格高位稳定的预期下,乌克兰高成本尿素将继续边际供应商的地位,较高的天然气成本价格,使得国际尿素价格稳定在高位。 天然气供给紧张可能成为2013-14年的超预期因素。埃及、印度、巴基斯坦、特立尼达等国际主要尿素出口国或消费国均有供气紧张风险,若出现供气紧张,其他地区尿素开工率将可能上升至98%水平,出现供不应求局面。北美页岩气大规模开采带来天然气价格大幅回落,2015年后规划大批尿素生产装置。我们认为,产能向低成本地区或主要进口国转移将是行业趋势,但是从目前进展情况看,至少在2015年内,难以实现大规模投产。 我们认为,中国尿素企业将受益国际边际供应商的高成本,在国际天然气价格高位,中国天然气预期涨价的情况下,中国的低成本煤头尿素生产企业将有望获得持续良好的盈利。我们推荐国内技术领先,成本优势明显的华鲁恒升、鲁西化工,关注湖北宜化风险提示:全球大宗产品价格回落,气候异常导致化肥产品需求低于预期,乌克兰等国天然气价格大幅回落。
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