尿素：利好出尽结束上涨

关键词：尿素

上周，国内尿素市场结束了3月中旬以来的反弹行情，出现较明显的价格回调。山东主流出厂价回落至1330元（吨价，下同）左右，环比下降40元左右；山西主流出厂报价回落至1270元左右。国内尿素市场上涨行情结束，同时，中国暂时离开国际尿素出口市场。
当前是关键的行情拐点，有必要认真分析。除持续的供需博弈因素外，此次尿素价格回落的原因，应从之前的上涨开始分析。
在有效的市场内，决定市场价格形成的关键要素是供需关系，其中，供给侧受到社会库存的直接影响，受到企业完全成本、可变成本的重要影响，行业产能、垄断因素、政策因素也是可能的影响变量；需求侧主要受到刚需——阶段性不可延迟或压缩的实际需求的影响，也受渠道客户及最终用户的心态影响，并且和可替代产品发生相互影响。
按此逻辑分析，3月中旬尿素价格反弹的大背景包括：宏观经济增速明显放缓，大宗商品价格低位徘徊；化肥行业面临供给侧改革和“零增长”两大课题；尿素产业供过于求形势加剧，主要原料煤炭价格持续下跌，尿素价格持续走低并达到十年来低点；国际市场对中国的依赖度逐渐降低。
不难看出，尿素价格上涨的主因聚焦到刚需和与替代产品的竞争上。3月中旬进入氮肥传统销售旺季，之前行情持续走低及部分抄底盘被套，导致渠道备货意愿非常低，库存持续降低。同时，尿素价格跌至历史低点，也导致氮元素单养分价格降至30元以下，相比磷肥、钾肥、复合肥，性价比优势非常明显，在用户端会形成选择上的替代。季节到来以及替代效应叠加，必然导致尿素价格大范围反弹。
再分析此次价格回调，原因也相对清楚，季节性需求结束，尿素价格必然被其他价格形成因素牵制，利好出尽便只能回调到前期基线附近了。
国际方面，近期价格回暖，上调幅度达到10美元左右，主要原因是部分国家进入需求旺季，且国际有效供应能力临时有限。不过，此次国际市场价格上调中国基本没有参与，主要因为中国国内需求尚可，企业和贸易商暂无港存销售压力，中国的尿素FOB价格报盘持续高于国际市场。中国暂时离场也给了国际市场喘息之机，客观上促成了此次反弹。从长期来看，国际尿素产能增长，特别是美国页岩气革命带来的低成本产能快速涌现，将从根本上改变国际尿素市场格局，中国尿素企业的出口红利即将消失殆尽。
未来一段时间市场炒作的热点在电价上调上。不过，经历了2015年电价上调以及增值税复征之后，尿素市场面对政策调整已愈发成熟，相信市场波动会低于前几次，具体表现仍需拭目以待。
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