农药化肥：二铵价格环比小幅上涨

化肥行业1月数据2014年1月均价：尿素1624元/吨，同比-23.76%，环比-1.56%；磷酸二铵2681元/吨，同比-19.98%，环比+1.16%；氯化钾2100元/吨，同比-22.79%，环比持平。

2013年12月进出口量：氮肥出口量105.67万吨，同比-44.53%，环比-20.86%；二铵出口量53.38万吨，同比+67.20%，环比+47.53%；钾肥进口量64.57万吨，同比+149.89%，环比+78.01%。

主要结论：

低价抑制化肥产量增长。2013年氮肥、磷肥价格均处于下跌趋势，全年氮肥产量4927.46万吨，同比-0.39%；磷肥产量1632.87万吨，同比-16.51%。较低的产品价格使氮肥、磷肥产量出现下滑，同时对化肥企业盈利构成不利影响。

磷酸二铵价格上涨。2014年1月磷酸二铵均价达到2681元/吨，环比+1.16%，月均价格在连续16个月下滑或持平后，首次出现小幅上涨。二铵价格的上涨有助于磷肥企业盈利的提高，同时有望带动原料磷矿石价格上涨，关注兴发集团等。

2014年关税政策有利于化肥出口。根据《2014年关税实施方案》，尿素、磷肥出口旺季税率有较大幅度下调。该方案将有利于今年的化肥出口，化肥出口的淡旺季区分将减小，全年化肥出口量有望出现较大增长，同时对国内化肥价格形成支撑。

给予化肥行业“增持”投资评级。未来关注的事件包括：气价的调整及实施状况、天然气利用政策、化肥出口情况等。

主要关注的公司包括：金正大、华鲁恒升等。

风险提示：原材料价格大幅上涨、化肥政策调整、出口低于预期等。

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